Venerdì 27 marzo la Oi SA, società telefonica brasiliana che nel corso del 2014 ha acquisito la Portugal Telecom, riporterà I dati al 4Q 2014 e FY2014.
La società ha recentemente annunciato alcuni disinvestimenti, tra cui la vendita degli asset portoghesi della ex Portugal Telecom alla Altice per 7,4 mld; tale valore comprende anche debito rappresentato unicamente da “pension liabilities” per circa 1,3 eur mld. I bond emessi dalla Portugal Telecom rientrano nel perimetro del debito della Oi SA.
La flessibilità finanziaria della Oi SA è andata riducendosi al punto che al momento non genera FOCF (flussi di cassa operativi discrezionali). Gli stessi disinvestimenti (non ancora contabilmente chiusi perché al vaglio del regolatore) se da un lato contribuiscono all’abbattimento del debito, dall’altro impongono una rettifica in negativo dell’EBITDA. In attesa di dati ufficiali il consensus di mercato prevede un EBITDA superiore a 4x, valore che se non dovesse migliorare nel breve termine potrebbe mettere in discussione l’attuale merito di credito (Ba1 n/BB+ s/BB+ s).
In ottica di consolidamento del mercato telefonico Brasiliano, il management di Oi ha valutato la possibilità di fondere i propri asset con quelli di Tim Brazil di proprietà di Telecom Italia. Da un punto di vista sinergico l’operazione sarebbe molto positiva per entrambe le società, ma a partire da inizio marzo, questa ipotesi, secondo quanto riportato dai media, si è ridimensionata nella sua fattibilità, al punto che la Oi SA sta valutando altre ipotesi di aggregazione nonché di disinvestimenti di asset non strategici.
Nelle ultime settimane i titoli con scadenze superiori al 2017 hanno già registrato un allargamento degli spread anche a seguito della situazione di criticità venutasi a creare in Brasile; eventuali sorprese negative nei dati potrebbero determinare ulteriori movimenti di debolezza. Operativamente converebbe pertanto alleggerire le posizioni, laddove eccessivamente concentrate, su emissioni con scadenza superiore al 2017 prima dei risultati. Ovviamente il ripiegamento potrebbe interessare i bond Portugal Telecom, rimasti in capo ad OI
Bond OIBRBZ con scadenza superiore al 2017 presenti in montetitoli:
XS0462994343 OIBRBZ 5 11/04/19 EUR
XS0927581842 OIBRBZ 4 5/8 05/08/20 EUR
USP9037HAL70 OIBRBZ 5 1/2 10/23/20 USD
USP18445AG42 OIBRBZ 5 3/4 02/10/22 USD
XS0221854200 OIBRBZ 4 1/2 06/16/25 EUR
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